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今日，铁矿石主力I1905合约领涨商品市场，放量成交221.9万手，大幅增仓10.9万手至109.9万手持仓，上涨2.70%至626.5元/吨。如3月11日周报《旺季补库预期仍有支撑，短期不宜过度悲观》中提示，近日反弹行情受到了供暖季结束后补库预期的有力支撑，下面将就后期行情进行具体分析：

（1）宏观仍有压力，但短期不会失速

从今日发布的1-2月份经济数据可以看出，虽然地产销售及拿地、制造业投资及消费等有所回落，后期经济仍有下行压力；但地产投资大幅回升2.1%至11.6%，新开工面积虽下降11.2%但高基数基础上6%的增速仍然不低，且草根调研显示节后地产惯性较强，同时基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长4.3%已经企稳回升，在宏观政策边际转暖、“逆周期”调节背景下，成材等需求短期韧性较强、不会失速，对后期宏观经济也不宜过度悲观。

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图1：房屋新开工面积增速（%）

图2：房地产开发投资增速（%）

（2）供需两旺背景下，钢厂补库预期形成支撑

由于**相关部门坚决制止“经济下行压力大就放松环保”，截至3月8日，多地持续环保加压使得全国高炉开工率同比大幅下降12.57%至62.98%；同时，由于前期钢厂环保收紧、利润大幅收缩且对后市相对谨慎而推迟铁矿石补库，截至3月15日，MYSTEEL统计的64家样本钢厂进口烧结粉库存同比大幅下降15%至1512万吨，已处近年较低水平；目前，环保已经显现边际收紧，钢厂出现集中、大规模、全面复产的可能性较小，但在钢厂仍有一定利润，成材旺季来临前需求已经显著回暖，黑色系整体市场氛围良好背景下，随着供暖季及部分地区重污染天气的结束，前期限产钢厂将逐步启动复产，钢厂低库存下的补库预期对铁矿石市场阶段性行情将形成一定支撑。

图3：64家样本钢厂烧结矿库存（万吨）

（3）库存总量维持高位，新驱动下才有突破可能

近期，巴、澳主流矿山发货及到港量恢复至往年平均水平，且巴西前两个月发运量同比有所增加，VALE溃坝事件影响短期尚未显现，港口库存较2月初上升772万吨/5.5%至14745万吨，处于近5个月来的高位，且VALE溃坝事件使得铁矿石价格已经显著上升，期现货基差有所修复，对铁矿石市场形成一定压力；同时，两会没有出台超预期强刺激政策，2月进出口、地产销售及社融信贷等数据回落，市场宏观情绪有所走弱，成材高库存、低基差且需求尚未证实背景下，市场情绪依旧谨慎；因此，需要铁矿石集中、大规模补库或VALE溃坝等事件造成实质的供给影响从而形成阶段性、区域性的供需错配，“领头羊”成材明确指引方向，黑色系、宏观等市场情绪大幅转变等新驱动的助推，铁矿石价格才有持续突破的可能。

图4： 港口铁矿石库存（万吨）

综合以上分析，钢厂补库预期对铁矿石形成一定支撑，但较高库存下压力仍然较大，短期铁矿石将维持偏强震荡，成材仍为后期行情走势的“领头羊”，铁矿石需要新驱动才有持续突破的可能；仍应关注VALE等突发事件、中美贸易协商等事件对行情的影响，防范关键位附近的反复震荡洗盘的风险。

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