如何正确理解金融衍生物？在股市剧烈下跌、风险大幅上升的环境下，不仅不应限制正常的期货做空机制发挥作用，更应当积极发挥好金融衍生品的泄洪功能。禁空使得流动性危机加剧，相反随着流动性逐渐恢复，期指走势也不再是“跌停”、“涨停”、“跌停到涨停”三种模式切换，避险功能才得到了一定程度的恢复。

在股市暴跌中，更为有效的金融工具恰恰能够体现出其价值。以期权为例，上证所发布的上证50ETF期权及其波动率指数可以被有效地用来进行风险管理及行情研判。研究表明，VIX指数与大盘价格之间有着显著的负相关关系。上证50ETF在5月28日遭到较大跌幅，同时VIX指数从35%急速攀升至50%左右。在将近一个月后的大崩盘中，上证50ETF随着大盘一路暴跌，同时VIX从50%快速上升至65%。目前VIX从60%回落至45%的均衡区间，同时大盘也逐步止跌。如果投资者能够早一步关注、参考该指数，那么就有可能在市场中占得先机。

除VIX之外，买入看跌期权或者卖出看涨期权也能对冲股票下跌的风险。从6月25日至7月6日，上证指数从4711.76点狂泻至3775.91点，跌幅超过19%。投资者即使在隔天6月26日以0.0973的价格买入一个月的接近平值的看跌期权，在7月6日收盘时该期权价格为0.1891，涨幅达到94%。通过购买看跌期权可以完全对冲大盘股下跌的风险。

股指期货禁空这一事件也从另一个侧面反映出投资者、决策层对金融衍生品功能的理解不足。即使是金融危机时期的美欧，也只是禁止裸卖空股票而非限制期货。对此，我们深感宣传、科普金融衍生品的功能和意义任重而道远。

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