破净股是每股股价跌破每股净资产的股票(成本价1块现售8毛)，截至目前，两市有299只。其中有23只是银行股，相对集中。此外广泛分布于各行各业，像山东高速、宝钢股份、中国铁建、中国石化、唐山港...

昨天恰好看到一个问题，问为什么股市有那么多破净股。这个问题回答起来比较复杂，因为它们破净的原因不尽相同。

(一)咱们先拿比较集中的银行板块来说，它们集体破净的原因倒是比较一致。

比如，某银行吸收的存款连带杂七杂八的负债，加起来1000亿;放出去的贷款和其他资产，总共1500亿元。

归总一算，该银行净资产500亿元。但是，市场上这家银行的转让价到不了500亿，可能只有350亿，仅仅是净资产的0.7倍。也就是说，这家银行PB(市净率)是0.7。

如果这家银行在股市流通，那就叫破净股。它们破净的原因也比较简单。

银行是一个收益前置、风险后置的行业，也就是先收利息做利润，本金要是收不回来，再计入成本。所以银行的账面价值并非真实价值，谁都不知道账上趴着的贷款坏账有几分，总共又能收回来几成。

可以预期的是，经济越不景气，收回来的比例就越低，市场对银行的打折力度就越大。这是非常正常的社会现象。但我们起来，往往会看到它市值低估非常严重。个位数的PE，意味着光靠利润，几年就能回本。小于1的PB，说明你要自己开办一家银行，还没又在市场上收购一家划算。

低估的逻辑，是当前很赚钱的银行，赚到的大部分只是浮财，在未来，有很多都要吐出去，这算是市场共识。对于投资银行股，巴菲特有一句话是这么说的，叫“若无洞见，不投银行”，随着对银行股了解加深，在我看来，洞见主要是指：穿越表层，洞悉银行资产质量的能力。这个资产质量，即在于资产的收益能力，更在于资产的保障性，是一个综合指标。

也就是说，银行股的“便宜”，不在账面上，不在于PB和PE，而在于它自身的资产值不值这个PB、PE。如果单独用破净来评价银行的投资价值，是非常片面且无效的。不再继续展开。再把目光放到其他个股身上。

(二)破净对于周期行业而言，是可以参考的。

有一句话说周期股，是要买在PE足够大、PB足够小的时候;卖在PE足够小、PB足够大的时候。前者预示行业大概率临近底部，后着表示行业已处于好的时候，随时可能走下坡路。当然，具体多小才是小，要以统计数据为标准，张口就来的不算。

需要补充的是，这个参考作用在短周期行业比较有效，作用于即便周期下行也不会亏损的个股更有效。因为长周期行业或者说周期下行时亏损严重的个股，还会面临一个问题――PB会越跌越大，而不是我们想象中的越跌越小。比如长安汽车，近3个季度，每季都要亏二、三十个亿。这样不断亏掉净资产，只会导致PB越跌越大，丧失参考价值。

(三)破净对于夕阳行业的参照价值相对有限。

比如营利主要来自石化能源的中国石化。由于市场当前普遍看好新能源，对石化能源感到悲观，所以对中国石化未来盈利的预期较低，股价比净资产低很多。我们无从反驳这个看法，因为当大多数人都这么看时，它不一定对，也不一定错。如果要找出单独的逻辑来支撑自己的行为，比如逆势加仓，拿需要更详细的数据和更严密的逻辑。篇幅太大，不在本文范围内，暂时略过。

(四)破净对于其他有问题的个股，则完全没有参照价值。

比如巨亏的ST银亿、乐视网，这种票貌似完全没有用市净率来观察的价值，尽管它们是破净股，但谁都不知道它们净资产到底有多少。

反正都是押大押小，何必关心荷官到底怎么摇。

(五)后，总结一下。

两市破净股300只，有些是机会，有些是坑。要寻找机会，你得每一块每一块石头去翻，而不是拿到一个指标就觉得掌握了世间真理。破净股相交其他个股来说，投资价值并不明显。虽然我目前手里有三只破净股，但真心讲，破净绝不是我持有它们的原因。

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