在期货定价中，基差(basis)是一个非常重要的概念。基差指的是现货价格与期货价格的差异。套期保值并不是一种完美的科学。这意味着现实中有一些影响因素使我们在构建美元对美元的套期保值时往往存在障碍，无法实现完美对冲。这些影响因素包括季节性因素、佣金、机会成本(如利率)以及履行价格的细微差异。

基差=期货价格-现货价格

实践中常见的情况是，在期货市场上有一个正的基差，这意味着通常相比对应的现货产品的价格，期货合约以一个更高的价格成交，这种正的基差反映了从交易发生到交割的时间间隔、商品的存储成本和当前的利率水平。以黄金为例，10月现货市场价格可能是245美元每盎司，但当期12月的期货可能以255美元每盎司成交。高于现货价格的溢价反映了持有成本，或者是正基差(见图1-2)。随着时间的推移，交割期的不断临近，持有成本不断减少并趋向于零，从而随着交割期限的临近，期货价格与现货价格存在一种趋同的走势。基差也会跟随本地现货商品的价格而逐日变化。由于市场波动性的存在和基差的变化，我们永远无法在实践中实现完美的套期保值。

图1-2 基差

当持有成本不接近于零的时候，期货市场有可能会出现两种情形:

(1)在反向市场(有时也称为“逆转市场”)中，此时市场由于受短期商品供给约束或*端的新条款需求((neoterm demand)的驱动，导致近期对商品需求非常迫切，远大于近期产量及库存量，出现现货价格高于期货价格或近期月份合约价格高于远期月份合约价格的现象(能源市场常常呈现反向市场的状况)。

(2)在利率产品中，这类产品在正常市场条件下的未来价格低于其当前价格(利率越高，价格越低，导致利率变动与产品价格是反向的)。

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