【期货合约】

定义：指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化

合约。

期货合约的主要条款包括：合约名称、交易品种、交易单位、报价单位、小变动价位、每日价格

大波动限制、合约交割月份、交易时间、后交易日、交割日期、交割品级、交割地点、低交易保

证金、交易手续费、交割方式、交易代码。

【小变动价位】

定义：指该期货合约的单位价格涨跌变动的小值。

【合约交割月份】

定义：期货合约交割月份是指该合约规定进行实物交割的月份。

【交易单位】

定义：期货合约的交易单位为“手”， 期货交易必须以“一手”的整数倍进行，不同交易品种每手合

约的商品数量，在该品种的期货合约中载明。

【撮合成交价】

定义：交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序，当买入价

大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价（bp）、卖出价（sp）和

前一成交价（cp）三者中居中的一个价格。即：

当 bp≥sp≥cp，则：新成交价=sp

当 bp≥cp≥sp， 新成交价=cp

当 cp≥bp≥sp， 新成交价=bp

【集合竞价】

定义：开盘集合竞价在某品种某月份合约每一交易日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为期货合约买、

卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间，开市时产生开盘价。集合竞价未产生成交价格的，以

集合竞价后**笔成交价为开盘价。

集合竞价采用大成交量原则，即以此价格成交能够得到大成交量。高于集合竞价产生的价格的买

入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或

卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。

开盘集合竞价中的未成交申报单自动参与开市后竞价交易。

【主力合约】

定义：主力合约需要从合约的数量特征和价格特征两方面结合进行全面界定。从数量特征对主力合约

进行界定时可能存在四类标准，即持仓量大标准，成交量大标准、成交量持仓量之一大标准、

成交量持仓量共同大标准。我们一般选用持仓量和成交量共同大标准。从价格看，在并存的合约

序列中，主力合约应该具有强的价格引导能力。

可以以主力合约转换日前后新旧主力合约价格引导关系变化的方向合理性和程度显著性作为判断主力

合约转换有效性的标准，对数量角度确定的主力合约转换日的有效性进行判断。

主要期货品种主力合约举例：

主要期货品种

主力合约

沪金

06合约、12合约

沪银

06合约、12合约

沪铜

每个月的合约都可以成为主力合约

沪镍

01合约、05合约、09合约

螺纹钢

01合约、05合约、10合约

铁矿石

01合约、05合约、09合约

【活跃合约】

定义：活跃合约是交易量相对大的合约，交易次数比较频繁，买卖双方比较活跃。活跃合约不一定

是主力合约。

在主力合约进行换月的时候，比如3月份，螺纹钢在1705合约和1710这两个主力合约换月时，主力合

约换月完成是在3月23日，但螺纹钢1710合约在3月20日已经是成交量大的合约。主力合约换月完

成和活跃合约变动不一定同步。

【后交易日】

后交易日是指某种期货合约在交割月份中进行交易的后一个交易日，过了这个交易日未平仓的合

约，必须按规定进行实物交割或者现金交割。

主要期货品种后交易日举例：

主要期货合约

后交易日

沪金1712

2017-12-15

沪银1712

2017-12-15

沪铜1708

2017-08-15

沪镍1709

2017-09-15

螺纹钢1710

2017-10-16

铁矿石1709

2017-09-14

【后交割日】

后交割日是每个合约完成交割的后一天。在这一天9点前，所有卖方客户必须将标准仓单交到交易

所，所有买方客户必须补足全额贷款，否则视为违规。

主要期货品种后交易日举例：

期货合约名称

后交割日

沪金1712

后交易日后连续五个工作日

沪银1712

后交易日后连续五个工作日

沪铜1708

后交易日后连续五个工作日

沪镍1709

后交易日后连续五个工作日

螺纹钢1710

后交易日后连续五个工作日

铁矿石1709

后交易日后第3个交易日

【交割月】

一般来说到了一个标准化合约的交易时间是半年，到交易的后一个月就叫做交割月。例如：

沪铜1708合约的交割月是8月，沪镍1709合约的交割月是9月，沪银1712合约的交割月是12月。

【交割】

期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或

者按照结算价进行现金差价结算，了结到期未平仓合约的过程。

实物交割：以标的物所有权转移方式进行的交割。

现金交割：按结算价进行现金差价结算的交割方式。

一般来说，商品期货以实物交割方式为主；股票指数期货、短期利率期货多采用现金交割方式。

【标准仓单】

定义：标准仓单是由交易所统一制定的，指定交割仓库在完成入库商品验收，确认合格后签发给货主

的实物提货凭证，标准仓单经交易所注册后方可用于交割。

【指定交割仓库】

定义：指定交割仓库是经交易所指定的为期货合约履行实物交割的交割地点。交易所对指定交割仓库

实行年审制。

【交割违约】

定义：在实物交割时，卖方未能在规定时间内如数交付标准仓单或交付的实物不符合规定要求的；

买方未能在规定时间内如数交付货款的，即为交割违约。

【基差】

基差是指某一特定商品在某一特定时间和地点的现货价格与该商品在期货市场的期货价格之差，即：

基差=现货价格一期货价格。参照物不同，基差结果不同。

1、基差为负的正常情况：

在正常的商品供求情况下，参考价持有成本及风险的原因，基差一般应为负数，即现货价格应小于该

商品的期货价格。

2、基差为正数的倒置市况：

当市场商品供应出现短缺，供不应求的现象时，现货价格高于期货价格。

3、基差为零的市场情况：

当期货合约越接近交割期，基差越来越接近零。

【价差】

定义：是指价格高的合约价格减去价格较低的合约价格。（所以在期货建仓时价差一定是正数，平仓

时，价差可正可负）。

【套期保值】

定义：用一项或一项以上套期工具，使套期工具的公允价值或现金流量变动，预期抵消被套期项目全

部或部分公允价值或现金流量变动风险的一种交易活动。目的为了规避外汇风险、利率风险、商品价

格风险、股票价格风险、信用风险等。

例子：以常见期限套利为例，在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相

反的买卖活动。经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到

抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，从而降低价格风险。

通常生产商、现货商为了避免未来价格波动造成亏损，锁定预期利润而进行“套保”动作。

【套利】

定义：套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间

同时将两种合约平仓的交易方式。在交易形式上它与套期保值相同，只是套期保值在现货市场和期货

市场上同是买入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖合约。套利通常分为跨期、跨市、跨商品。

例子：次年5月份某商品合约价格为10000元每吨，次年9月该商品合约价格为12000元每吨，两者相

差2000元每吨。交易者预计未来该商品价格会上涨，价差可能缩小。于是买入5月合约卖出9月合约，

并在两者价差缩小后平仓完成套利交易。

【牛市套利】

定义：牛市套利、熊市套利都是跨期套利的一种，除此之外还有蝶式套利。

牛市套利是指当市场供给不足、需求旺盛或者远期供给相对旺盛的情形，导致较近月份合约价格上涨

幅度大于较远月份合约价格的上涨幅度，或者近期合约价格的下跌幅度小于较远合约价格的下跌幅度。

在这种情况下，买入较近月份的合约同时卖出较远月份的合约进行套利。

例子：

10月26日

买入50手5月份棉花期货合约，价格为12075元/吨

卖出50手9月份棉花期货合约，价格为12725元/吨

价差650元/吨

12月26日

卖出50手5月份棉花期货合约，价格为11985元/吨

买入50手9月份棉花期货合约，价格为12480元/吨

价差495元/吨

盈亏状况

亏损90元/吨

盈利245元/吨

价差缩小155元/吨

终结果

盈利155元/吨，总盈利为155元/吨*50手*5吨/手=38750

【熊市套利】

定义：牛市套利、熊市套利都是跨期套利的一种，除此之外还有蝶式套利。

当市场出现供给过剩，需求相对不足时，一般来说，交*月份的合约价格下降幅度要大于较远月份合约价格的下降幅度，或者较近月份的合约价格上升幅度小于较远月份合约的上升幅度。在这种情况下，卖出较近月份的合约同时买入较远月份的合约进行套利，盈利的可能性较大，此情况为熊市套利。

例子：

7月8日

卖出60手天然橡胶期货合约么价格为12955元/吨

买入60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为13420元

价差465元/吨

9月8日

买入60手11月天然橡胶期货合约，价格为12215元/吨

卖出60手次年1月份天然橡胶期货合约，价格为12775元/吨

价差560元/吨

盈亏状况

盈利740元/吨

亏损645元/吨

价差扩大95元/吨

终结果

盈利95元/吨，总盈利为95元/吨*60手*5吨/手=28500

【跨市套利】

定义：跨市套利也称为市场间套利，是指某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所同时对冲持有的合约而获利。

例子：

7月1日

卖出20手KCBT12月份小麦合约，价格为730美分/蒲式耳

买入20手CBOT12月份小麦合约，价格为740美分/蒲式耳

价差10美分/蒲式耳

7月10日

买入20手KCBT12月份小麦合约，价格为720美分/蒲式耳

卖出20手CBOT12月份小麦合约，价格为735美分/蒲式耳

价差15美分/蒲式耳

套利结果

每手获利10美分/蒲式耳

每手亏损5美分/蒲式耳

净盈利

净盈利（0.10-0.05）*20*5000=5000美元

【期现套利】

定义：期现套利是通过利用期货市场和现货市场的不合理差价进行反向交易而获利。

例子：假设某现货商品其价格为1100元/吨，同时该商品在期货交易所的的价格为1000元/吨。持仓费为30元。交易者以1100元/吨买入该现货，同时以1000元/吨卖出期货合约，并一直持有到到期。赚取差价为1100-1000-30=70元/吨。

【跨品种套利】

定义：利用两种或三种不同的但互相关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即同时买入或卖出某一交割月份的相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这些合约对冲平仓获利。一般可以分为相关商品之间套利和原材料与成品之间套利。

例子：

6月1日

买入30手次年3月份铜合约，价格为54390元/吨

卖出30手次年3月份铝合约，价格为15700元/吨

价差38690元/吨

6月28日

卖出30手次年3月份铜合约，价格为54020元/吨

买入30手次年3月份铝合约，价格为15265元/吨

价差38755元/吨

套利结果

亏损370元/吨

获利435元/吨

净盈利

（435元/吨-370元/吨）*30手*5吨/手=9750美元

【正向套利】

当期货价格大于现货价格时，称作“正向市场”。这时期货价格对现货价格的升水大于持有成本时，套利者可以实施正向期现套利。即在买入（持有）现货的同时卖出同等数量的期货，等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利。

一般来说，正向套利比较适合商品的生产厂家和贸易中间商。因为正向套利如果进入现货交割阶段，需要投资者卖出现货，生产厂家和贸易中间商的经营目的就是卖出商品，两者的交易流程是同方向的。

【反向套利】

当期货价格小于现货价格时，称作“反向市场”。反向套利是构建现货空头和期货多头的套利行为（在期现套利中就是做空基差）。由于现货市场上不存在做空机制，反向套利的实施会受到*大的限制。

在现实中，通常是拥有现货库存的企业为了降低库存成本才会考虑实施反向期现套利。这是因为在现货市场上卖出现货，企业不仅能够获得短期融资，而且可以省下仓储成本。当期货相对于现货的升水过低甚至是贴水的时候，企业就可以考虑反向套利以降低其库存成本。

【升贴水】

定义：在期货市场上，现货的价格低于期货的价格，则基差为负数，远期期货合约的价格高于近期期货合约的价格，这种情况叫“期货升水”，也称“现货贴水”，远期期货价格超出近期期货价格的部分，称“期货升水率”；如果远期期货合约的价格低于近期期货合约的价格、现货的价格高于期货的价格，则基差为正数，这种情况称为“期货贴水”，或称“现货升水”，远期期货合约价格低于近期期货价格的部分，称“期货贴水率”

【正向市场&反向市场】

定义：在正常情况下，现货价格低于期货价格或近期月份合约价格低于远期月份合约价格，称为正向市场。

在正常情况下，现货价格高于期货价格或近期月份合约价格高于远期月份合约价格，称为反向市场。

【保证金】

定义：期货交易实行保证金制度。在期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。保证金制度是期货市场风险管理的重要手段。

特点：

对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率，交易保证金随着交割的临近而提高。

1、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高合约交易保证金比例。

2、当某期货合约出现连续涨跌停版情况时，交易保证金比率相应提高。

3、当某品种某月份合约按结算价计算价格变化，连续若干个交易日的累计涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边实施不同比例或不同比例提高保证金。

4、当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按照规定的程序调整保证金比例。

【金字塔式增仓】

定义：如果建仓后市场行情与预料相同并已经使投资者获利，可以增加持仓。持仓的增加应依次递减，形成稳定的金字塔模式。

【每日无负债结算制度】

定义：指每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。

【强行平仓制度】

定义：交易所实行强行平仓制度，对会员或投资者违规超仓的或者未按规定及时追加保证金的，以及其他违规行为的，交易所对违规会员采取强行平仓措施。

强行平仓盈利部分按有关规定处理，发生的费用及损失由违规者承担。因市场原因无法强行平仓造成的损失扩大部分也由违规者承担。

【限仓】

定义：限仓即持仓限额制度，是指交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的大数额。

特点：

1、交易所可以根据不同期货品种及合约的具体情况和市场风险状况制定和调整持仓限额。

2、通常来说，一般月份合约的持仓限额标准高，临近交割时，持仓限额标准低。

3、持仓限额通常只针对一般投机头寸，套期保值头寸、风险管理头寸及套利头寸可以向交易所申请豁免持仓限额。

【爆仓】

定义：爆仓是亏损大于你的账户中的可用资金，由公司强平后剩余资金是总资金减去你的亏损，一般还剩一部分。

在市场行情发生较大变化时，如果投资者保证金账户中资金的绝大部分都被交易保证金占用，而且交易方向又与市场走势相反时，由于保证金交易的杠杆效应，就很容易出现爆仓。

【穿仓】

定义：指客户账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱。

在期货公司严格实行当日无负债结算制度的情况下，穿仓事件并不常见，但也会出现，原因是在行情剧烈波动的情况下，客户的持仓可能会被快速封在停板上。若次日在惯性作用下大幅跳空开盘而客户上日又是满仓，则可能出现穿仓事件。

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