贝莱德投资策略：提升投资组合的抗跌性

鉴于去年12月市场波动性上升，以及宏观环境持续存在的不确定性(如地全球经济增速放缓等)，贝莱德一直强调提升投资组合的抗跌性。

我们常常说要审势而动，但即便对于有经验的投资者来说，在经济疲弱、市场波动性显著上升的时期保持投资组合的合适仓位，都是一个难题。那么在这种不确定性上升的时期，资产配置究竟有何策略可循?

我们发现，为提升投资组合抗跌性，投资者往往倾向于采取质量与低波动两种投资策略，而我们对于投资者近期资金流向和持仓数据的观察也可以证实这一点。

经济后周期阶段的资产配置之道

为什么越来越多投资者青睐质量策略和低波动策略?原因很简单：如下图所示，

因子在全球经济周期不同阶段的典型表现

数据来源：贝莱德，截至2019年2月28日

注：此图仅供说明使用。

为了更深入地了解质量因子和低波动因子的优势，我们甚至分析了它们过去四年(2015年1月– 2019年2月)的月均回报率，包括它们在整个观察期内的回报率以及在股市不同回报率水平时期的月回报。我们发现，

质量因子和低波动因子跑赢大市的次数比例

数据来源：晨星投资实验室(Morningstar Direct)，2015年1月1日至2019年2月28日的月度观察结果。

质量因子用明晟美国行业中性质量指数(MSCI USA Sector Neutral Quality Index)表示。低波动因子用明晟美国低波动率指数(MSCI USA Minimum Volatility Index)表示。上图揭示了明晟美国低波动率指数和明晟美国行业中性质量指数在标普500的月收益率处于不同水平时期跑赢标普500指数的次数所占的百分比。例如，当标普500指数的月收益率低于-2%时，明晟美国行业中性质量指数跑赢大市的次数比例为75%，而明晟美国低波动率指数跑赢大市的次数比例为87.5%。从左到右的月观测值分别为8、6、11、18。指数表现仅供说明使用。指数收益不包括任何管理费、交易费用或开支。指数未受托管，投资者无法直接投资指数。过往表现并非未来业绩的可靠指标。指数表现并不代表安硕iShares基金的实际表现。有关实际基金表现的详细信息，请访问www.iShare.com或www.blackrock.com。

虽然在股市下跌期间，质量策略和低波动策略都能为投资者带来超出市场表现的收益，但了解这两种因子在投资表现上的细微差异非常重要，尤其是股市表现更为*端的时候。如上图所示，当股市回报率下跌超2%，低波动因子更有可能跑赢大市。与之对应，当股市回报率呈上升趋势并且涨幅超2%，质量因子更有可能跑赢大市。

另外一个分析因子抗跌性的方法，就是衡量每个因子的涨跌参与率，即其在大市向好或下行时的表现。不出所料，在整个观察期内，

因子的大市涨跌参与率

2015年1月-2019年2月

数据来源：晨星投资实验室(2015年1月1日-2019年2月28日)。

将明晟美国行业中性质量指数和明晟美国低波动率指数与标普500指数作比较。指数表现仅供说明使用。指数收益不包括任何管理费、交易费用或开支。指数未受托管，投资者无法直接投资指数。过往表现并非未来业绩的可靠指标。指数表现并不代表安硕iShares基金的实际表现。有关实际基金表现的详细信息，请访问www.iShare.com或www.blackrock.com。

从不同的维度发挥抗跌作用

从上图可以看出，虽然质量因子和低波动因子都能提升投资组合的抗跌性，但它们的作用和表现各不相同。因此，它们在投资组合中也可以发挥不同的作用：

质量策略旨在通过投资债务较少、盈利稳定的优质企业，从而获得相对大市更高的回报。历史数据表明，质量因子能为投资者带来更多回报，但其在市场下行风险增大时抗跌性较弱，因此更适合风险意识较强且寻求高回报的投资者。

而低波动策略旨在构建比市场整体风险更低的全面投资组合。从历史上看，这一因子抵御风险的能力更强，但带来的回报也相对较少，因此更适合寻求较低风险同时获得与大市差不多回报的投资者。

注：此图仅供说明使用。

如何审势而动，履险如夷，考验着投资者的智慧。在未来市场充满不确定性的情况下，投资者若想构建更具抗跌性的投资组合，可以同时采用质量策略和低波动策略。希望大家都能善用因子投资策略，在沉浮起落的市场四两拨千斤。(摘自贝莱德微信公众号文章《两种策略抵御投资风险》)

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